Author: Source: International Ship Network

Global shipping industry is currently in a state of excess capacity. Since supply far exceeds demand, freight rates and vessel prices plummet. Some shipping companies take advantage of this trend to lower prices for the larger vessels updates in order to maintain price competitiveness. However, unless these newbuilding vessels in operation when the demand has rebounded, otherwise the shipping industry overcapacity problem will worsen.

It is not clear whether the shipping industry in these new vessels entering the market before returning to normal. As the global economy recovers, demand is likely to rise. However, the global economic recovery is slower than expected pace. Some factors that may hinder the shipping industry to resume steady, one of the factors for the future market behavior prediction errors. In fact, the current state of the shipping industry in a way it is by 2008 before the financial crisis caused by incorrect predictions, then forecast the shipping industry will continue to grow. In any case, the shipping industry and the global recession continued to perform poorly will eventually adjust to the industry restructuring.

Shipping industry in the evaluation of the state, the most important factor is the state of the global economy. International shipping industry occupies about 90% of global trade, for the connection of several World economy is essential. Since the 1734 inception, the shipping industry has experienced ups and downs over 20 cycles, cycle about once every ten years. The latest cycle began in 2004, peaked in 2008, after the start of the global economic crisis, the rapid decline.

Downturn affecting the shipping industry three divisions: tankers, dry bulk and container. Despite some improvement in global trade has been in the shipping industry still suffers from the negative impact of the financial crisis.

Shipping industry is now far exceeds the number of ships the actual demand. Most shipping companies tend to reduce the price of services, so that prices lower than competitors. This means that most companies try to get as big ships and the highest possible efficiency. In 2007-2012, the average container ship capacity increase of 27%.

From the shipping company's perspective, the lower price of the boat when buying large vessels is a reasonable move. Although in the case of excess capacity, buy new ships seem counterintuitive, but the shipping companies clearly know a ship's construction costs on the profitability of the ship played a very big role, construction costs accounted for almost including fuel, labor and other costs, including half of the total cost of the ship. Thus, whenever buyers tend to purchase vessels using the low-cost advantage.

Ships higher the efficiency, the owner will be able to provide to potential customers lower prices. Maersk Line container ship latest 3E class can load more than the nearest competitor by 11% of the goods.

Generally speaking, a boat to use 2-4 years to complete the construction and delivery. Thus, in 2008 started in the shipping industry downturn-made ship, to be delivered before the financial crisis. Shipping company hopes the recession could end as quickly as predicted, but in the meantime they can not sit by and watch competitors-made newer and better ships. Thus shipping companies have to continue to buy new ships to remain competitive.

With the economic downturn, the price war also makes freight rates have been low. Shipping freight rates so low incomes pay only ship operating costs. In this case, the ship is still repay capital investment company actually operating at a loss.

The threat posed by low freight rates can change the shipping industry. Maersk Line and CMA CGM, MSC formation P3 network, designed to reduce operating costs. This collaboration shows the three giants want to get through the crisis has been very difficult, not to mention other smaller companies.

This alliance may presage further consolidation. In the past, shipping companies want to control the formation of the alliance's efforts were unsuccessful tariffs, however, because China's economic growth rate decreased and the European financial crisis and other reasons, the demand may still be unable to rise, which will make the shipping industry had to adjust restructuring.

The rise and fall in the previous cycle, demand and freight rates with the new boat into operation and begin to rebound. It is not clear whether the current cycle will be as usual. If not, then these new ships will aggravate received the shipping industry overcapacity problem.

作 者 ： 　 　 　 　 来 源 ： 国 际 船 舶 网

全 球 航 运 业 目 前 处 于 运 力 过 剩 状 态 。 由 于 供 给 远 远 超 过 需 求 ， 运 费 率 和 船 舶 价 格 直 线 下 跌 。 一 些 航 运 公 司 利 用 这 一 趋 势 ， 以 较 低 的 价 格 购 买 更 大 更 新 的 船 舶 ， 从 而 维 持 价 格 竞 争 力 。 然 而 ， 除 非 这 些 新 订 造 的 船 舶 投 入 运 营 时 需 求 已 经 反 弹 ， 否 则 航 运 业 运 力 过 剩 的 问 题 将 更 加 严 重 。

　 　 目 前 尚 不 清 楚 航 运 业 能 否 在 这 些 新 船 进 入 市 场 之 前 恢 复 正 常 。 随 着 全 球 经 济 复 苏 ， 需 求 可 能 上 涨 。 然 而 ， 全 球 经 济 复 苏 速 度 比 预 期 更 慢 。 一 些 因 素 可 能 阻 碍 航 运 业 恢 复 平 稳 ， 其 中 一 个 因 素 是 对 未 来 市 场 行 为 的 错 误 预 测 。 事 实 上 ， 航 运 业 的 当 前 状 态 在 某 种 程 度 上 正 是 由 2008年 金 融 危 机 前 的 错 误 预 测 造 成 的 ， 当 时 预 测 航 运 业 将 继 续 增 长 。 无 论 如 何 ， 航 运 业 持 续 表 现 不 佳 和 全 球 经 济 萧 条 将 最 终 使 行 业 调 整 重 组 。

　 　 在 评 价 航 运 业 状 态 时 ， 最 重 要 的 因 素 就 是 全 球 经 济 状 态 。 国 际 航 运 业 占 据 约 90%的 全 球 贸 易 ， 对 于 连 接 几 大 世 界 经 济 体 来 说 必 不 可 少 。 自 1734年 以 来 ， 航 运 业 经 历 了 超 过 20次 的 盛 衰 周 期 ， 大 约 每 十 年 循 环 一 次 。 最 新 的 周 期 在 2004年 开 始 ， 在 2008年 达 到 顶 峰 ， 之 后 在 全 球 经 济 危 机 开 始 时 迅 速 衰 退 。

　 　 低 迷 影 响 了 航 运 业 三 大 部 门 ： 油 轮 、 干 散 货 和 集 装 箱 。 尽 管 全 球 贸 易 额 已 经 有 些 好 转 ， 航 运 业 仍 然 遭 受 金 融 危 机 的 负 面 影 响 。

　 　 航 运 业 现 在 的 船 舶 数 量 远 远 超 过 其 实 际 需 求 量 。 大 部 分 航 运 公 司 倾 向 于 降 低 服 务 价 格 ， 使 价 格 低 于 竞 争 对 手 。 这 意 味 着 大 部 分 公 司 试 图 获 得 尽 可 能 大 的 船 舶 和 尽 可 能 高 的 效 率 。 在 2007至 2012年 间 ， 集 装 箱 船 平 均 运 力 增 长 了 27%。

　 　 从 航 运 公 司 的 角 度 来 看 ， 在 船 价 较 低 的 时 候 购 进 大 型 船 舶 是 一 个 合 理 的 举 动 。 尽 管 在 运 力 过 剩 的 情 况 下 购 买 新 船 似 乎 是 违 背 常 理 的 ， 但 航 运 公 司 清 楚 地 知 道 一 艘 船 的 建 造 成 本 对 该 船 的 盈 利 起 到 非 常 大 的 作 用 ， 建 造 成 本 几 乎 占 据 了 包 括 燃 料 、 人 工 等 费 用 在 内 的 船 舶 总 花 费 的 一 半 。 因 此 ， 无 论 何 时 买 家 都 倾 向 于 利 用 低 价 优 势 购 买 船 舶 。

　 　 船 舶 效 率 越 高 ， 船 东 就 能 提 供 给 潜 在 客 户 越 低 的 价 格 。 马 士 基 航 运 最 新 的 3E级 集 装 箱 船 能 够 比 最 接 近 的 对 手 多 装 载 11%的 货 物 。

　 　 通 常 来 说 ， 一 艘 船 要 用 2到 4年 时 间 才 能 建 造 完 成 并 交 付 使 用 。 因 此 ， 2008年 在 航 运 业 刚 开 始 衰 退 时 订 造 的 船 舶 ， 要 到 金 融 危 机 之 后 才 能 交 付 。 航 运 公 司 希 望 经 济 衰 退 能 像 预 测 一 样 迅 速 结 束 ， 不 过 在 这 期 间 他 们 也 无 法 坐 视 竞 争 对 手 订 造 更 新 更 好 的 船 舶 。 因 而 航 运 公 司 不 得 不 继 续 购 买 新 船 以 保 持 竞 争 力 。

　 　 伴 随 着 经 济 低 迷 ， 价 格 战 也 使 得 运 费 率 一 直 偏 低 。 低 运 费 率 使 得 航 运 公 司 收 入 仅 能 支 付 船 舶 运 营 成 本 。 这 种 情 况 下 ， 仍 在 偿 还 船 舶 资 本 投 资 的 公 司 实 际 上 是 在 亏 本 经 营 。

　 　 低 运 费 率 带 来 的 威 胁 能 够 转 变 航 运 业 。 马 士 基 航 运 与 达 飞 轮 船 、 地 中 海 航 运 组 建 P3网 络 ， 旨 在 降 低 运 营 成 本 。 这 一 合 作 显 示 了 三 大 巨 头 想 要 度 过 危 机 已 经 十 分 不 易 ， 更 不 用 说 其 他 规 模 较 小 的 公 司 。

　 　 这 一 联 盟 可 能 预 示 着 进 一 步 的 合 并 。 过 去 ， 航 运 公 司 想 要 组 成 联 盟 以 控 制 运 价 的 努 力 均 告 失 败 ， 不 过 ， 由 于 中 国 经 济 增 长 速 度 降 低 及 欧 洲 金 融 危 机 等 原 因 ， 需 求 可 能 仍 然 无 法 上 涨 ， 这 将 使 得 航 运 业 不 得 不 调 整 重 组 。

　 　 在 先 前 的 盛 衰 周 期 中 ， 需 求 和 运 费 率 伴 随 着 新 船 投 入 运 营 而 开 始 反 弹 。 目 前 尚 不 清 楚 本 次 周 期 是 否 也 会 像 以 往 一 样 。 如 果 不 是 ， 那 么 这 些 新 接 收 的 船 舶 将 加 重 航 运 业 运 力 过 剩 问 题 。

作 者 ： 梅 新 育 　 　 　 　 来 源 ： 国 际 商 报

正 值 新 兴 市 场 经 济 体 金 融 市 场 普 遍 发 生 剧 烈 震 荡 之 际 ， 刚 刚 发 布 的 中 国 6月 份 贸 易 数 据 又 给 国 际 经 济 前 景 蒙 上 了 一 丝 阴 影 ： 6月 份 ， 我 国 进 出 口 总 值 2万 亿 元 人 民 币 （ 折 合 3215.1亿 美 元 ） ， 下 降 2%。 其 中 出 口 1.09万 亿 元 人 民 币 （ 折 合 1743.2亿 美 元 ） ， 下 降 3.1%； 进 口 0.91万 亿 元 人 民 币 （ 折 合 1471.9亿 美 元 ） ， 下 降 0.7%； 贸 易 顺 差 1693.4亿 元 人 民 币 （ 折 合 271.3亿 美 元 ） ， 收 窄 14%。

　 　 从 海 关 总 署 公 布 的 6月 份 外 贸 数 据 看 ， 出 口 下 降 的 主 要 原 因 还 是 外 部 宏 观 经 济 环 境 问 题 ， 特 别 是 新 兴 市 场 经 济 体 出 现 较 大 幅 度 动 荡 。 在 进 口 方 面 ， 主 要 原 因 之 一 是 国 内 经 济 减 速 ； 之 二 是 出 口 减 速 ， 因 此 对 出 口 生 产 所 需 的 原 料 、 能 源 、 中 间 产 品 等 需 求 也 下 降 。

 

 

　 　 外 部 环 境 压 力 大

 

　 　 我 们 看 到 ， 上 半 年 ， 我 国 与 主 权 债 务 危 机 经 久 不 息 的 欧 盟 贸 易 下 降 3.1%； 美 国 经 济 复 苏 相 对 稳 固 得 多 ， 中 美 双 边 贸 易 总 值 就 增 长 5.6%。 最 大 的 风 险 还 是 新 兴 市 场 经 济 体 。 公 布 头 两 个 月 外 贸 数 据 时 笔 者 已 经 提 出 过 ， 年 初 开 端 良 好 的 外 贸 逆 转 的 压 力 较 大 ， 主 要 是 因 为 新 兴 市 场 经 济 体 经 济 社 会 风 险 积 累 已 经 达 到 了 不 可 忽 视 的 水 平 ， 今 年 下 半 年 之 后 和 明 后 年 ， 新 兴 市 场 经 济 体 发 生 经 济 社 会 震 荡 风 险 较 高 ， 有 可 能 重 蹈 发 展 中 国 家 和 苏 联 东 欧 集 团 从 1970年 代 繁 荣 落 入 1980年 代 债 务 危 机 的 覆 辙 。

　 　 由 于 新 兴 市 场 在 我 国 出 口 中 占 比 已 经 在 一 半 左 右 ， 而 且 增 长 甚 快 ， 这 种 潜 在 风 险 压 力 不 可 低 估 。 引 爆 这 种 转 折 的 潜 在 风 险 因 素 之 一 是 初 级 产 品 行 情 下 跌 ， 其 二 是 美 国 等 发 达 国 家 货 币 政 策 转 折 。 由 于 美 国 经 济 复 苏 态 势 稳 固 ， 退 出 量 化 宽 松 政 策 很 可 能 在 今 年 年 内 出 现 ， 届 时 由 此 引 发 的 资 本 流 动 逆 转 可 能 会 在 一 定 程 度 上 改 变 我 国 的 输 入 性 通 货 膨 胀 压 力 ， 更 对 其 他 宏 观 经 济 稳 定 性 明 显 低 于 我 国 的 新 兴 市 场 经 济 体 产 生 较 大 冲 击 。 从 1980年 代 发 展 中 国 家 和 苏 联 东 欧 集 团 全 面 债 务 危 机 ， 到 1994年 墨 西 哥 金 融 危 机 ， 我 们 已 经 一 次 又 一 次 目 睹 了 发 达 国 家 、 特 别 是 美 国 货 币 政 策 收 紧 如 何 将 发 展 中 国 家 推 向 货 币 金 融 危 机 深 渊 ， 而 且 客 观 条 件 决 定 了 这 样 的 危 机 未 必 不 会 重 演 。 从 最 近 两 个 月 的 情 况 来 看 ， 基 本 上 是 这 样 。

　 　 贸 易 争 端 也 是 一 个 并 非 无 足 轻 重 的 原 因 。 今 年 一 季 度 有 12个 国 家 对 我 国 发 起 了 22起 贸 易 救 济 调 查 ， 同 时 一 季 度 参 与 贸 易 救 济 调 查 的 还 有 泰 国 、 印 度 、 巴 西 、 阿 根 廷 、 墨 西 哥 、 马 来 西 亚 等 发 展 中 国 家 ； 第 二 季 度 ， 欧 盟 对 华 光 伏 双 反 、 准 备 对 中 国 无 线 电 通 讯 设 备 及 其 组 件 启 动 双 反 调 查 又 以 其 巨 大 的 涉 案 贸 易 额 震 撼 了 国 际 市 场 。 在 这 样 恶 劣 的 外 部 环 境 下 ， 我 国 贸 易 总 额 增 速 下 降 甚 至 减 少 ， 某 些 产 业 贸 易 额 锐 减 ， 实 属 难 以 避 免 。

　 　 同 时 ， 我 国 外 贸 额 下 降 也 与 全 球 通 货 膨 胀 压 力 减 轻 、 外 贸 商 品 价 格 下 降 有 关 ， 这 一 点 在 进 口 减 少 方 面 表 现 得 特 别 突 出 。 从 全 球 背 景 上 考 察 ， 除 了 中 东 北 非 及 阿 富 汗 、 巴 基 斯 坦 因 深 陷 “阿 拉 伯 之 春 ”政 治 动 乱 和 战 争 泥 潭 而 通 货 膨 胀 率 提 升 之 外 ， 全 世 界 其 他 各 大 区 域 通 货 膨 胀 压 力 降 低 已 经 成 为 普 遍 趋 势 ， 主 要 表 现 为 消 费 价 格 指 数 2012年 全 年 涨 幅 低 于 2011年 全 年 涨 幅 ， 2012年 末 涨 幅 低 于 2012年 全 年 涨 幅 ， 2013年 一 季 度 涨 幅 低 于 2012年 末 涨 幅 。 再 考 察 全 球 货 物 贸 易 中 以 美 元 计 价 的 商 品 价 格 变 动 ， 1995~2004年 间 ， 制 成 品 、 石 油 、 非 燃 料 初 级 产 品 价 格 年 均 涨 幅 分 别 为 0.2%、 9.0%和 0.1%， 2012年 分 别 为 -0.5%、 1.0%和 -9.8%， 国 际 货 币 基 金 组 织 预 计 2013年 其 涨 幅 分 别 为 1.0%、 -2.3%和 -0.9%， 现 在 看 来 则 很 可 能 都 是 负 数 。

　 　 在 这 样 的 背 景 下 ， 上 半 年 我 国 原 油 、 煤 炭 、 铁 矿 石 等 主 要 大 宗 原 材 料 进 口 均 价 出 现 不 同 程 度 下 跌 ， 原 油 进 口 均 价 下 跌 7.6%； 大 豆 进 口 均 价 上 涨 9.2%； 铜 进 口 均 价 下 跌 3.4%； 铁 矿 石 进 口 均 价 下 跌 4.6%； 煤 进 口 均 价 下 跌 16.3%。

 

 

作 者 ： 　 　 　 　 来 源 ： 新 民 晚 报

核 心 提 示 ： 浦 永 灏 称 ， 中 央 严 控 信 贷 ， 或 导 致 内 地 企 业 破 产 涌 现 ， 预 期 内 地 企 业 破 产 潮 将 于 下 半 年 逐 步 浮 现 明 显 出 现 ， 当 中 或 涉 及 国 企 ， 但 相 信 濒 临 破 产 的 企 业 将 会 与 银 行 洽 商 解 决 ， 现 时 破 产 问 题 仍 然 可 控 。

 

　 　 瑞 银 认 为 ， 中 国 大 陆 经 济 存 在 风 险 ， 经 济 放 缓 加 上 信 贷 紧 张 ， 中 央 希 望 市 场 自 我 调 节 ， 没 有 推 出 经 济 刺 激 政 策 的 迹 象 ， 估 计 下 半 年 内 地 部 分 行 业 将 明 显 出 现 破 产 潮 ， 当 中 或 涉 及 国 企 。

 

　 　 瑞 银 财 富 管 理 亚 太 区 首 席 投 资 总 监 浦 永 灏 解 释 ， 中 央 希 望 市 场 管 控 经 济 ， 不 希 望 有 过 多 的 宽 松 措 施 ， 故 信 贷 将 继 续 紧 缩 ， 令 产 能 过 剩 的 行 业 可 淘 汰 弱 势 企 业 ， 故 目 前 负 面 消 息 较 多 ， 内 地 经 济 短 期 压 力 较 大 。

 

　 　 浦 永 灏 称 ， 中 央 严 控 信 贷 ， 或 导 致 内 地 企 业 破 产 涌 现 ， 预 期 内 地 企 业 破 产 潮 将 于 下 半 年 逐 步 浮 现 明 显 出 现 ， 当 中 或 涉 及 国 企 ， 但 相 信 濒 临 破 产 的 企 业 将 会 与 银 行 洽 商 解 决 ， 现 时 破 产 问 题 仍 然 可 控 ， 相 信 不 会 如 雷 曼 般 一 次 性 爆 煲 ， 中 央 希 望 维 持 经 济 平 稳 ， 信 贷 一 定 有 所 增 长 ， 内 地 不 会 出 现 流 动 性 危 机 。

 

　 　 他 还 指 出 ， 内 地 银 行 目 前 面 临 挑 战 ， 如 贷 款 增 长 减 慢 ， 导 致 盈 利 受 压 ， 尤 其 中 小 型 银 行 资 金 紧 张 ， 市 场 虽 然 常 言 内 地 经 济 改 革 ， 但 中 央 并 未 给 予 清 晰 改 革 方 向 ， 故 市 场 将 关 注 今 年 下 半 年 举 行 的 “三 中 全 会 ”， 观 望 能 否 解 决 资 产 泡 沫 爆 破 、 地 方 债 务 高 企 和 企 业 产 能 过 剩 的 三 个 结 构 性 问 题 。

 

　 　 不 过 ， 他 认 为 现 时 内 地 劳 工 供 应 较 以 往 不 足 ， 工 资 因 而 有 增 长 ， 内 地 消 费 见 稳 定 ， 可 继 续 推 动 经 济 增 长 ， 预 期 内 地 次 季 GDP增 长 可 达 7%至 7.5%， 全 年 预 期 可 以 完 成 7.5%的 目 标 。 但 内 地 经 济 评 级 下 行 风 险 正 在 提 高 ， 若 下 半 年 不 推 出 基 建 相 关 政 策 支 撑 经 济 增 长 ， 内 地 GDP增 长 预 测 或 再 有 下 调 风 险 。

 

 

 

　 　 下 半 年 中 国 经 济 会 突 现 “黑 天 鹅 ”吗 ？

 

 

　 　 各 项 宏 观 经 济 指 标 都 印 证 了 当 前 中 国 经 济 处 于 一 个 稳 定 区 间 。 按 照 潜 在 增 长 率 的 稳 定 性 规 律 ， 下 半 年 7.5%左 右 的 增 长 水 平 应 该 可 以 实 现 。 可 能 的 “黑 天 鹅 ”事 件 是 影 子 银 行 的 风 险 暴 发 。 “钱 荒 ”就 是 警 示 。 所 以 ， 尊 重 经 济 规 律 ， 保 持 一 份 镇 定 和 清 醒 ， “平 稳 ”货 币 发 行 ， 在 当 前 至 关 重 要 。

 

　 　 今 年 以 来 对 国 内 经 济 形 势 悲 观 判 断 占 了 主 导 地 位 ， 下 半 年 经 济 进 一 步 下 滑 的 预 测 很 多 ， 甚 至 有 下 半 年 进 入 通 缩 的 估 计 。 笔 者 的 分 析 认 为 ， 去 年 以 来 的 数 据 和 今 年 前 5个 月 的 数 据 呈 现 的 稳 定 性 明 显 ， 如 果 影 子 银 行 的 风 险 处 理 得 当 ， 今 年 下 半 年 中 国 经 济 应 能 延 续 上 半 年 的 稳 定 性 。 全 年 经 济 保 持 平 稳 增 长 态 势 应 是 大 概 率 事 件 。

 

　 　 判 断 形 势 的 重 要 指 标 是 经 济 增 长 ， 所 有 悲 观 的 判 断 也 是 在 增 长 速 度 上 做 文 章 。 而 从 根 本 上 来 说 ， 中 国 走 进 了 与 过 去 30年 不 同 的 增 长 阶 段 ， 对 增 速 需 要 重 新 认 识 。 经 济 规 律 带 来 的 潜 在 增 速 的 必 然 变 化 ， 尤 其 需 要 我 们 深 刻 认 识 。

 

　 　 高 增 长 的 条 件 已 发 生 变 化 。 三 十 年 高 增 长 的 外 部 “红 利 ”和 内 部 “红 利 ”正 在 消 减 。 贸 易 顺 差 增 长 对 GDP增 长 的 贡 献 最 高 超 过 3个 百 分 点 ， 最 近 三 年 贸 易 顺 差 增 长 对 GDP的 贡 献 是 负 增 长 。 如 果 去 掉 这 三 个 百 分 点 的 贡 献 ， 7.5%的 增 长 与 过 去 也 没 有 什 么 重 大 区 别 。 更 重 要 的 是 劳 动 力 成 本 比 较 优 势 的 改 变 以 及 其 他 要 素 比 如 石 油 价 格 的 国 际 接 轨 ， 大 大 提 高 了 制 造 业 的 成 本 。 原 有 高 增 长 的 环 境 和 条 件 改 变 ， 增 长 速 度 放 缓 实 属 必 然 。

 

　 　 三 十 年 粗 放 式 发 展 ， 一 些 行 业 的 产 能 过 剩 ， 低 附 加 值 ， 低 技 术 含 量 等 问 题 ， 以 及 环 境 约 束 ， 资 源 约 束 ， 都 到 了 比 较 严 重 的 程 度 ， 都 制 约 了 这 些 行 业 的 有 效 投 资 的 增 长 ， 对 不 合 理 的 产 业 结 构 的 调 整 势 在 必 行 。 在 不 合 理 的 产 业 结 构 正 在 调 整 ， 新 的 产 业 结 构 还 未 形 成 的 过 程 中 ， 新 的 有 效 投 资 需 求 增 长 不 能 补 缺 正 在 调 整 行 业 的 投 资 减 少 ， 增 长 速 度 的 放 缓 是 完 全 正 常 的 。

 

　 　 增 速 放 缓 符 合 规 律 ， 放 缓 到 什 么 水 平 当 然 也 是 需 要 界 定 的 重 要 指 标 。 根 据 经 济 学 的 充 分 就 业 长 期 均 衡 增 长 的 基 本 结 论 ， 可 以 对 现 阶 段 潜 在 增 长 水 平 简 单 估 算 。 因 为 去 年 第 三 季 度 7.4%的 增 长 ， 全 年 7.9%的 增 长 ， 今 年 第 一 季 度 7.7%的 增 长 ， 都 没 有 大 规 模 的 失 业 发 生 。 根 据 充 分 就 业 均 衡 增 长 率 的 判 断 思 路 ， 现 阶 段 潜 在 增 长 ， 水 平 应 在 7%至 8%的 区 间 内 。 换 句 话 说 ， 只 要 没 有 大 规 模 失 业 出 现 ， 在 这 个 区 间 的 增 长 都 是 均 衡 的 稳 定 的 增 长 。 潜 在 增 长 率 还 有 一 个 特 点 ， 因 为 技 术 进 步 和 其 他 全 要 素 增 长 因 素 的 突 破 需 要 时 间 ， 短 期 内 潜 在 增 长 率 有 一 定 的 稳 定 性 。

 

　 　 其 他 宏 观 经 济 的 指 标 也 印 证 了 当 前 经 济 处 于 一 个 稳 定 区 间 之 内 。 从 总 需 求 的 数 据 来 看 ， 从 去 年 4月 到 2013年 5月 ， 投 资 增 长 都 是 在 20%左 右 ， 显 示 了 平 稳 性 。 消 费 增 长 在 这 一 时 段 基 本 是 13%左 右 ， 这 样 的 增 长 属 于 刚 性 需 求 ， 更 具 备 稳 定 。 出 口 不 稳 定 与 外 部 环 境 有 关 ， 而 且 已 调 整 了 三 年 ， 某 种 意 义 上 也 是 一 种 稳 定 态 势 。 从 去 年 初 开 始 ， 工 业 增 加 值 一 直 就 在 9%附 近 增 长 ， 去 年 的 工 业 增 加 值 平 均 9.5%， 今 年 前 4个 月 平 均 值 是 9.3%， 也 呈 现 了 稳 定 性 。 再 从 今 年 以 来 的 采 购 经 理 人 指 数 来 看 ， 主 要 PMI的 数 据 涨 涨 跌 跌 ， 但 都 是 零 点 几 个 百 分 点 的 变 化 ， 基 本 稳 定 。

 

　 　 因 此 ， 如 果 没 有 改 变 经 济 增 长 态 势 的 突 发 事 件 ， 按 照 潜 在 增 长 率 的 稳 定 性 规 律 ， 下 半 年 7.5%左 右 的 增 长 水 平 应 该 是 可 以 实 现 的 。

 

　 　 这 个 判 断 对 政 策 有 两 方 面 的 参 考 作 用 。 第 一 ， 潜 在 增 长 速 度 在 一 段 时 间 内 有 一 定 的 内 生 稳 定 性 ， 人 为 刺 激 更 高 的 增 长 是 反 规 律 行 为 。 在 劳 动 力 供 给 减 少 不 能 配 合 投 资 增 长 的 情 况 下 ， 更 多 的 投 资 只 能 使 规 模 递 减 效 应 加 剧 。 第 二 ， 不 出 台 短 期 刺 激 政 策 不 等 于 政 策 不 需 要 作 为 。 潜 在 增 速 放 缓 符 合 经 济 发 展 阶 段 的 规 律 性 ， 但 并 不 说 明 当 前 增 速 的 投 入 产 出 比 和 增 长 结 构 完 全 合 理 ， 也 不 说 明 阶 段 性 的 稳 定 增 长 速 度 就 是 未 来 的 可 持 续 的 增 速 。 潜 在 增 长 率 的 稳 定 性 也 不 意 味 着 没 有 风 险 。 突 发 的 黑 天 鹅 事 件 完 全 可 能 改 变 稳 定 增 长 的 态 势 。

 

　 　 因 此 ， 短 期 内 政 策 的 资 源 需 要 更 务 实 地 配 置 在 有 效 投 资 需 求 的 创 造 上 ， 以 引 导 巨 大 民 间 资 金 有 效 率 的 经 济 活 动 ， 有 序 释 放 “货 币 堰 塞 湖 ”中 的 流 动 性 。 最 近 一 系 列 审 批 制 度 改 革 ， 铁 路 部 分 建 设 项 目 对 民 营 企 业 的 开 放 ， 营 改 增 税 收 试 点 范 围 扩 大 ， 中 小 企 业 税 费 减 免 政 策 延 续 等 等 ， 都 在 原 来 政 策 基 础 上 向 前 跨 了 一 大 步 ， 这 对 创 造 更 好 的 适 合 民 营 企 业 发 展 的 环 境 ， 对 改 善 经 济 运 行 状 态 会 有 更 直 接 的 效 果 。

 

　 　 按 照 道 格 拉 斯 生 产 函 数 的 理 论 ， 从 根 本 上 来 说 ， 在 规 模 递 减 状 态 下 ， 更 高 的 增 长 是 靠 技 术 进 步 来 推 动 的 ， 也 就 是 要 靠 提 高 劳 动 生 产 率 来 突 破 增 长 瓶 颈 。 加 大 技 术 研 发 和 技 术 改 造 的 投 入 就 是 非 常 关 键 的 。 至 于 短 期 增 长 的 突 破 ， 则 要 靠 “残 差 ”的 改 善 。 “残 差 ”是 除 资 本 和 劳 动 力 以 外 的 所 有 积 极 因 素 ， 包 括 更 有 效 率 的 增 长 、 环 境 生 态 平 衡 的 增 长 、 合 理 的 增 长 结 构 、 合 理 的 产 业 布 局 、 能 释 放 更 大 的 生 产 力 的 创 造 力 和 新 的 增 长 动 力 的 制 度 进 步 等 等 。

 

　 　 至 于 下 半 年 可 能 的 “黑 天 鹅 ”事 件 ， 笔 者 认 为 是 影 子 银 行 的 风 险 。 上 月 底 的 “钱 荒 ”就 是 警 示 。

 

　 　 在 几 年 来 宽 松 的 货 币 政 策 下 ， 过 剩 的 流 动 性 在 金 融 机 构 和 金 融 市 场 上 高 杠 杆 流 转 ， 没 有 进 入 实 体 经 济 但 是 创 造 更 多 的 货 币 ， 相 当 金 融 体 系 内 形 成 了 高 水 位 的 “堰 塞 湖 ”， 如 果 不 采 取 合 适 的 方 式 把 流 动 性 疏 导 到 实 体 经 济 中 去 ， 任 由 “钱 ”赚 “钱 ”的 金 融 活 动 在 金 融 体 系 内 部 自 我 膨 胀 ， 一 不 小 心 横 冲 直 撞 的 流 动 性 能 把 堰 塞 湖 “冲 垮 ”， 金 融 危 机 就 不 再 是 传 说 了 。 所 以 ， “平 稳 ”货 币 发 行 ， 对 全 力 防 范 加 大 金 融 风 险 的 “黑 天 鹅 ”事 件 ， 至 关 重 要 。

 

　 　 近 期 的 一 系 列 政 策 信 号 ， 显 示 出 决 策 部 门 在 无 序 的 和 充 满 噪 音 的 国 际 和 国 内 的 经 济 的 大 环 境 中 ， 始 终 保 持 了 一 份 镇 定 和 清 醒 ， 尤 其 保 持 了 对 中 国 经 济 形 势 准 确 判 断 和 把 握 趋 势 的 自 信 。 而 只 要 尊 重 经 济 规 律 ， 不 断 调 整 发 展 战 略 ， 通 过 改 革 释 放 制 度 红 利 ， 中 国 经 济 就 能 走 上 平 稳 持 续 发 展 的 轨 道 。 新 民 晚 报