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from OCBC
Fortune REIT: 1Q13 exceeds expectations
● Rental reversion of 19.5%
● Robust growth through AEIs
● Maintain BUY
Better-than-expected 1Q13
Fortune REIT (FRT) reported excellent results for 1Q13. Revenue and net property income climbed 16.3% YoY and 17.6% YoY to HK$301.4m and HK$217.9m respectively. Occupancy rose to 98.6%, the highest level in over two years, with good portfolio-wide operational statistics and a fast recovery after AEI. Average passing rents grew by 10.0% YoY to a new high of HK$32.9 sq ft. Due to a strong leasing market, rental reversions were at 19.5%, higher than the mid-teen percentages that management had guided. While 2Q/3Q may see anchor tenants renewing leases with lower percentages, we think that revenue and net property income are likely to grow on a QoQ basis. There was also a full quarter's contribution from
Belvedere Square and Provident Square, which were acquired on 17 Feb 2012. DPU of 9.0 HK cents formed 27% of our initial FY13 estimate and 26% of the street’s FY13 consensus estimate.
Continuous program of successful AEIs
The HK$100m AEI for Fortune City One (FCO), completed in 4Q12, has repositioned the mall as a one-stop shopping, dining and leisure centre. The HK$15m AEI at Jubilee Square is expected to be completed in 2Q13 with an ROI of over 25%. Two smaller AEIs at FCO's wet market (HK$18m starts in 2Q13) and Ma On Shan Plaza (HK$17m starts in 3Q13) should be completed by end 2013. The next large scale project is Phase 3 AEI for Belvedere Square (HK$80m 4Q13-end 2014).
Low gearing
At 23%, FRT's gearing continues to remain low. Interest cost for ~76% of FRT's debt exposure has been hedged to fixed rates with effective interest cost at 2.76%. FRT has no refinancing needs till 2015 and has a weighted term to maturity of 2.7 years. Management continues to evaluate potential acquisitions.
Raising FV to HK$8.64
Raising revenue assumptions and lowering interest cost assumptions, we lift our fair value to HK$8.64 from HK$7.28 and we
maintain a BUY rating on FRT. It is trading at a still-attractive P/B of 0.9x. (Sarah Ong)
| 置 富 產 業 信 託 突 破 創 新 高 07:32 15 Apr 2013 |
美 國 企 業 即 將 公 佈 首 季 業 績 ， 市 場 持 樂 觀 態 度 ； 同 時 ， 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 肯 定 量 化 寬 鬆 政 策 的 作 用 ， 有 助 全 球 經 濟 復 甦 ， 支 持 美 股 再 創 歷 史 新 高 。 目 前 大 部 份 資 金 關 注 表 現 較 佳 的 美 、 日 市 場 ， 港 股 交 投 相 對 淡 靜 ， 缺 乏 明 顯 上 升 動 力 ， 預 期 短 線 難 有 顯 著 突 破 ， 惟 於 21,600點 見 支 持 。 置 富 產 業 信 託 (778)去 年 走 勢 表 現 相 當 亮 麗 ， 為 基 金 單 位 持 有 人 帶 來 約 8成 回 報 ， 跑 贏 大 市 。 去 年 全 年 業 績 亦 令 人 滿 意 ， 收 入 同 比 上 升 22.5%至 11.1億 元 ， 可 供 分 派 予 基 金 單 位 持 有 人 之 收 益 創 新 高 ， 增 加 24.2%至 5.5億 元 。 物 業 出 租 率 升 至 接 近 98%水 平 ， 去 年 續 租 租 金 調 升 率 達 19.8%， 為 集 團 成 立 以 來 錄 得 的 最 高 增 長 率 之 一 ； 預 料 今 年 有 40%樓 面 面 積 租 約 到 期 ， 而 續 租 租 金 有 望 保 持 20%加 幅 。 集 團 的 三 大 核 心 策 略 - 資 產 投 資 、 管 理 和 增 值 方 面 推 動 業 務 增 長 。 去 年 收 購 麗 城 薈 及 和 富 薈 令 物 業 數 目 增 加 至 16個 ， 令 物 業 收 入 淨 額 增 長 22.8%。 集 團 旗 下 的 物 業 租 戶 包 括 超 級 市 場 及 餐 飲 食 肆 等 等 ， 與 經 濟 環 境 關 係 不 大 ， 具 一 定 的 抗 跌 能 力 。 去 年 資 產 增 值 措 施 (AEIs)成 效 顯 著 ， 置 富 第 一 城 回 報 率 逾 20%， 馬 鞍 山 則 超 過 70%， 而 銀 禧 薈 有 關 的 工 程 將 於 今 年 上 半 年 完 成 。 整 體 來 說 ， 目 前 僅 有 數 個 商 場 完 成 資 產 增 值 措 施 ， 未 來 仍 有 較 大 空 間 改 進 ， 預 計 收 入 增 長 動 力 可 持 續 。 走 勢 上 ， 2至 3月 於 長 方 形 通 道 窄 幅 整 固 ， 惟 上 週 呈 「 四 個 白 武 士 」 利 好 形 態 向 上 ， 週 五 更 創 新 高 ， STC%K線 回 落 ， 但 仍 高 於 %D線 ， MACD牛 差 距 擴 大 ， 可 待 股 價 回 落 至 7.1元 水 平 吸 納 ， 上 望 8元 ， 不 跌 穿 6.75元 可 續 持 有 。 |